灰度将跌下神坛?GBTC持续负溢价,内在机制已出现问题?

现如今,一些投资者关注的焦点已从FTX转向灰度的比特币信托基金(GBTC),因其负溢价率已经扩大至47.2%,创下历史新低,这意味着在当前市场现状下,机构对比特币等主流数字资产的态度也出现了巨大的变化。

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与此前对比,GBTC以往长期都保持着非常高的正溢价率(高达20%以上),这主要是由于灰度投资产品的高投资门槛、锁仓机制、不可赎回等特点造成了二级市场长期买入需求强劲,进一步抬高了溢价率。

因此一些分析师担心,持续的负溢价可能会导致比特币价格的下行。因为如果这种趋势持续下去,灰度可能会停止购买比特币。然而作为比特币最大的买家之一,灰度的需求下降会间接导致比特币价格的下跌。

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与此同时,一系列事件似乎扭转了投资者对GBTC的看法。首先,美国证券交易委员会于6月29日拒绝了灰度将GBTC转为ETF的申请,理由是该提案未能证明其“旨在防止欺诈和操纵行为和做法”。随后灰度对SEC发起诉讼,可能需要长达两年的时间。

其次,灰度的母公司Digital Currency Group在加密寒冬期间受到破产传闻的打击,尤其是在其子公司Genesis Global于11月16日暂停提款之后,理由是与陷入困境的加密货币交易所FTX的崩溃有关的“前所未有的市场动荡”。最后,灰度以安全问题为由,没有进行全面的链上披露,以回应用户对储备证明审计的询问。

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据彭博社报道,对冲基金Fir Tree正起诉灰度,要求其提供GBTC详细信息,用于调查该基金潜在的管理不善和利益冲突,希望灰度降低费用并恢复赎回机制,以解决其折价交易的问题。

事实上,GBTC自2014年起就停止了赎回,这意味着投资人只能在二级市场上卖出基金份额,才能实现投资回报。由于无法赎回,投资人最多只能把份额转手卖给其他投资人,而GBTC所持有的底层资产比特币并没有退出整个信托资产池,因此在计算管理费的时候,仍然按所有的比特币价值进行计算,这相当于给灰度锁定了一笔非常可观的且长期享用的管理费。也正是因为这种现状,不少海外投资者批评美国证监会,认为它们迟迟不同意灰度将信托基金转为正式的可赎回的现货ETF,实际上是损害了投资者的利益。

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总结

上述种种原因,都显示GBTC对于投资者而言,可能并不友好。与此同时,即便灰度解决了产品向ETF转变和赎回问题,仍然需要考虑如何解决潜在的关联方利益冲突问题。如若不能,灰度是否将会跌下神坛呢?

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