熊市创造了牛市？随着减半临近，“休眠”的比特币也越来越多？

比特币的第四次减半即将到来，鉴于在之前周期中深入人心的投资回报率，这仍将是一个令投资者倍感振奋的领域。

然而，减半是否是开启价格上涨周期的主要因素，还是说它仅仅是驱动价格上升的众多因素之一，这引起了人们的好奇心。对此，可从比特币的市场供应和投资者行为模式这两个角度探讨这一问题。

据比特币年龄作为参数的启发法，短持投资者的供应量目前为233万枚比特币，这是多年来的历史低点。这个统计口径中的短持供应比特币量指的是在链上交易距离上次花费比特币不超过155天的比特币数量。

此外，热供应量即年龄不超过一个月的比特币数量，达到了139万枚比特币。另外，未平仓合约的比特币数量（约为41万枚比特币）也可以看作是衍生品市场比特币供应量的一部分。总体而言，热供应量相当于日常交易流通供应量的5%到10%。

通过考察比特币钱包的支出行为，可以将钱包分为非流动桶、流动桶和高流动桶。流动性、高流动性供应和交易平台余额之间存在显著的重叠。这种重叠的多年连续下降趋势表明比特币正在从交易平台钱包转移到几乎没有交易历史的非流动性钱包。

需要指出的是，比特币交易平台的余额和机构级托管人的作用是重要因素。从2020年3月开始，GBTC和托管产品的需求显著增加，这两种产品通常被归类为比特币的非流动性供应。

综上所述，根据可用的信息，比特币的可用供应量相对较低，约为流通供应量的23.8%，处于历史最低水平。这意味着相对于过去，较少的比特币可供投资者进行短期交易。

可以确定的一点是，在比特币市场上，各种可用供应指标，包括从交易平台、投机者和活跃交易中转移到长期持有者的冷存储、托管产品和钱包，都显示出下降趋势。这种趋势在2022年6月由于3AC和LUNA-UST的崩盘导致的大规模抛售后明显加速。

通过将储蓄与保存的逆向指标进行叠加观察，可以看到比特币市场中存储供应正在形成一个显著的鸿沟。存储供应包括来自长期持有投资者、非流动性供应和金库供应。这种差异表明比特币正在从交易平台、投机者和活跃交易中转移到长期持有投资者的冷存储、托管产品和钱包。

非流动性供应是指支出历史极其有限的钱包中的比特币数量。根据您提供的数据，非流动性供应以每季度18万枚比特币的速度增长，是发行量的2.2倍。

长持投资者和金库供应也显示出类似的积累模式。这种投资者行为似乎分为熊市中期、熊市后期和减半期间三个阶段。在减半周期中，预计会出现大量投资者买入比特币。针对钱包大小进行的评估显示，自2022年2月起，比特币用户的累积率已经超过了新发行量。这一时期的持续时间创造了历史最长的记录，并且仍在不断刷新。这让我们想起了市场上的一句话：熊市创造了随后的牛市（反之亦然）。

从行为层面来看，比特币的长期投资者倾向于低买高卖，这导致比特币的低成本基础被重新评估为更高的成本基础。这意味着在一段时间内购买的比特币可以以更高的价格出售，从而为买方带来额外的利润。这种资本轮换过程需要额外的资金流入，以支撑较高的市场价值。举例来说，2018年以6000美元购买的比特币在2021年可以由60000美元的价格出售，对于买方来说，2021年的购买行为较之先前需要900%的额外资金流入。

尽管当前存储供应正在增加，但另一种相反的情况也同样会出现。当投资者通过低买高卖获利后，他们的存储供应重新激活，并重新投入到市场的流动性循环中。这意味着一部分比特币供应从长期持有者转移到交易者和活跃交易中，增加了市场的流动性。

流动性指标描述了已实现市值需要发生多大幅度的变动才能使比特币市场的总市值发生1美元的变化。观察到在牛市后期，需要较大规模的资本流入才能实现市值的较小变化，这可能是一种不可持续的状况。而在熊市期间，随着资本和投资者的流失，价格波动可能变得更加剧烈。中位数指标表明比特币的供应和流动性相对紧张，因为小规模的资本流入或流出就能对市值产生较大影响。这与上面讨论的供应动态一致，其中「可用供应」正处于历史低位，而不断上升的存储率则会导致市场的流动性继续变差。

总结

总结而言，比特币减半可能是导致价格上涨的重要因素之一，从供应角度来看，减少的可用供应和转移的储蓄供应可能对价格产生积极影响。同时，投资者行为中的买入行为也显示出投资者对比特币的兴趣和信心。然而，价格上涨的原因是多方面的，减半只是其中之一，其他因素如市场情绪和宏观经济环境同样重要。因此，在投资决策中应全面考虑各种因素。